A expectativa de retomada da economia americana, em contraste com a aparente deterioração da situação europeia, invadiu os mercados de moeda nos últimos meses. A razão seriam os incessantes estímulos fiscais e monetários promovidos pelo governo americano, em contraposição à apatia do Banco Central Europeu e dos governos nacionais da Zona do Euro. Tornaram-se intensos tanto o anúncio da ressurreição do dólar quanto as especulações sobre a morte do euro.

A moeda continental europeia chegou a despontar como nova reserva forte da economia mundial. Mas a vulnerabilidade econômica de alguns países integrantes da Zona do Euro, conhecidos pela sigla Pigs (Portugal, Itália, Grécia e Espanha), vem aumentando o ceticismo quanto ao futuro do euro.

Corre entre os financistas até uma terrível profecia atribuída a Milton Friedman, ganhador do Prêmio Nobel de Economia: o euro morreria na primeira crise. Friedman era cético quanto a construções econômicas artificiais, politicamente motivadas, como a nova moeda europeia. Robert Mundell, o formulador intelectual do euro, também ganhador do Nobel de Economia e ainda mais especializado que Friedman em temas monetários internacionais, garantia que a Europa atendia às condições técnicas para formar uma região propícia para a adoção de uma moeda única, que ele chamou de “optimum currency area”. A motivação do euro era mesmo política, mas havia bons fundamentos econômicos para sua construção.

Imagine que Pernambuco, Ceará, Paraíba e Sergipe fossem países no continente Brasil, como são os Pigs na Europa. A Paraíba (Grécia) estaria melhor se flutuasse sua própria moeda em um momento de crise? Não seriam astronômicas suas taxas de juros nessa moeda?

A moeda europeia está fora do alcance dos governos
locais – inflexíveis e pouco inovadores

A mobilidade de recursos produtivos é crítica para o bom funcionamento de uma moeda única. A migração da mão de obra de regiões economicamente deprimidas para áreas de crescimento é um ajuste natural. Assim, ocorreram no passado as correntes migratórias do Nordeste para São Paulo. Como, porém, assistir politicamente a uma migração em massa se, em vez de entre Estados, ela ocorresse entre nações? Poderia a Grécia suportar, como suportaram os Estados nordestinos, a verdade econômica nua e crua imposta pela moeda comum?

Esse é um ônus político, um efeito bumerangue da motivação também política por trás da criação do euro. Ressurge o ceticismo de Friedman. Mas a morte da moeda continental europeia é simplesmente impensável. Pois o problema é muito mais dos Pigs, e particularmente da Grécia, que propriamente do euro.

As prematuras especulações sobre a morte do euro refletem uma enorme confusão entre moeda e crédito – a mesma confusão que embalou o excessivo otimismo anterior dos Pigs. Quando se anunciou a formação da Zona do Euro, houve uma convergência das taxas de juros em toda a região. Os juros na Alemanha e na França, relativamente baixos, subiram marginalmente, enquanto desabavam nos Pigs. O entusiasmo com a nova moeda levou a excessos na expansão de crédito na Espanha e na Grécia. Ou seja, a adoção da moeda comum induziu uma percepção equivocada de que os créditos seriam equivalentes.

O mesmo equívoco volta a ocorrer quando se deduz a iminência da morte do euro pela constatação dos excessos na Grécia e na Espanha. A crise financeira dos Pigs terá de ser tratada como tal. Quem gastou demais e abusou do crédito com a criação do euro agora vai pagar, pois não há escapatória à disciplina imposta pela moeda comum. O euro é uma moeda de emissão moderada, quando comparada à metralhadora monetária do Federal Reserve, o banco central americano. Uma moeda supranacional, fora do alcance e da manipulação de governos locais. Por isso se tornou uma moeda forte – apesar dos governos europeus e suas instituições pouco flexíveis e pouco inovadoras.

Fonte: ÉPOCA, 08/01/10

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Autor: Paulo GuedesfecharAutor: Paulo Guedes Nome: Paulo GuedesAcerca: Fundador e sócio majoritário do grupo financeiro BR Investimentos. Economista renomado, Ph.D. pela Universidade de Chicago, com uma carreira diferenciada no mercado financeiro e setor educacional do Brasil, foi um dos quatro fundadores do Banco Pactual, que tornou-se um dos maiores bancos brasileiros de investimento e que foi comprado pela UBS em 2005. Foi CEO e sócio majoritário do IBMEC, uma das principais escolas de negócios do país, que veio a ser um marco no ensino de negócios do Brasil. A instituição foi pioneira nos MBAs executivos e ganhou reputação pelas inovações introduzidas no setor educacional brasileiro, um dos focos do BR Investimentos. Antes de fundar a BR Investimentos, Paulo Guedes foi sócio fundador da JGP e em seguida da Fidúcia Investimentos, onde permaneceu até dezembro de 2007. Também trabalhou como assessor do Sistema Educacional Brasileiro (SEB). Nos últimos seis anos, além de consultor para o setor educacional, tem atuado no mercado de capitais na área de gestão de recursos. É colunista semanal do jornal O Globo e escreve a cada duas semanas para a revista Época.Ver os posts do autor (146)

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